河南打響化債“第一槍”！

在上周“10萬(wàn)億+”化債方案公布后，11月12日河南省率先搶跑，成為首個(gè)發(fā)布特殊再融資債券發(fā)行公告置換存量隱性債務(wù)的省份。（資訊丨超300億，首批“置換存量隱性債務(wù)” 再融資專項(xiàng)債擬15日發(fā)行）

這意味著地方政府新一輪存量隱性債務(wù)置換工作即將啟動(dòng)。

河南省財(cái)政廳發(fā)布通知，2024年河南省政府再融資專項(xiàng)債券(十一期)擬于11月15日招標(biāo)發(fā)行，11月18日開(kāi)始計(jì)息。計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為318.169億元，期限為10年，用途為“置換存量隱性債務(wù)”。

多地?cái)M發(fā)行再融資專項(xiàng)債

繼河南之后，化債節(jié)奏加快，貴州和大連緊跟其上！

11月14日，貴州省在中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的文件顯示，其擬11月21日發(fā)行再融資專項(xiàng)債券476億元置換存量隱性債務(wù)。

貴州：擬發(fā)行476億元再融資專項(xiàng)債，置換存量隱性債務(wù)！

同日，大連市在中國(guó)債券信息網(wǎng)披露的文件顯示，其擬于11月21日發(fā)行104億元再融資專項(xiàng)債券置換存量隱性債務(wù)。同時(shí)，還擬分別發(fā)行4億元再融資一般債券和再融資專項(xiàng)債券用于償還存量債務(wù)。

大連：擬發(fā)行104億元再融資專項(xiàng)債，置換存量隱性債務(wù)！

上述文件顯示，截至2023年底，貴州全省政府債務(wù)余額15124.69億元，較全省政府債務(wù)限額16171.55億元低1046.86億元；截至2023年末，大連市政府債務(wù)余額為2897.63億元。

根據(jù)銀河證券測(cè)算，按照每年2萬(wàn)億元債務(wù)置換規(guī)模計(jì)算，每年可至少增加地方政府財(cái)政支出1萬(wàn)億元，這部分資金無(wú)論是直接用于民生相關(guān)的財(cái)政支出還是投資，均能拉動(dòng)有效需求回升。財(cái)政支出提升1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)至少帶動(dòng)GDP增速0.76%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，四季度將出現(xiàn)地方政府債券發(fā)行高峰。“地方政府專項(xiàng)債限額上調(diào)后，預(yù)計(jì)年底前有可能至少新增發(fā)行1.6萬(wàn)億元專項(xiàng)債，用于置換到期隱債，這意味著11月和12月將再度出現(xiàn)政府債券發(fā)行高峰。背后的一個(gè)原因是，今年前10個(gè)月，已累計(jì)發(fā)行用于置換隱債的地方政府特殊再融資債券3364億元。為配合這部分地方政府債券發(fā)行，年底前央行有可能再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向銀行體系釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元?！?/span>

隨著逐步加快的化債節(jié)奏，這項(xiàng)被認(rèn)為是近年來(lái)力度最大的化債舉措，將給經(jīng)濟(jì)發(fā)展，包括房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等帶來(lái)怎樣的影響？

知名數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林分析，本輪化債節(jié)奏將逐步加快，而為配合地方發(fā)債，預(yù)期央行還會(huì)考慮一輪寬松?！耙?yàn)榧腥谫Y可能抽走市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，所以新增一次降準(zhǔn)是可以預(yù)期的?！?/span>

此外，在11月12日舉行的中信證券2025年資本市場(chǎng)年會(huì)上，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、FICC首席分析師明明表示，考慮2025年地方債務(wù)置換、補(bǔ)充銀行資本金、支持地產(chǎn)和擴(kuò)大內(nèi)需等預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率4%左右，地方政府新增專項(xiàng)債規(guī)模提升至4萬(wàn)億元左右，同時(shí)增加債務(wù)限額置換地方政府隱性債務(wù)、加大發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“兩新兩重”和補(bǔ)充銀行資本金。

明明還提出，財(cái)政擴(kuò)張的同時(shí)貨幣政策將協(xié)同發(fā)力，通過(guò)降準(zhǔn)、買賣國(guó)債、買斷式逆回購(gòu)等工具投放流動(dòng)性，保障政府債券順利發(fā)行，在匯率可能偏弱運(yùn)行背景下平衡內(nèi)外適度降息，同時(shí)進(jìn)一步完善貨幣政策框架，尤其進(jìn)一步發(fā)揮利率調(diào)控功能，政策利率、LPR、存款利率均有下調(diào)空間。

明明對(duì)2025年大類資產(chǎn)配置進(jìn)行了展望，認(rèn)為A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好系統(tǒng)性回升，行情或分階段演繹；債市可能仍處于順風(fēng)環(huán)境之中，但投資范式可能也將發(fā)生顯著變化，包括股債蹺蹺板效應(yīng)可能將會(huì)對(duì)債市運(yùn)行節(jié)奏造成較大擾動(dòng)；對(duì)黃金保持積極看多觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)與全球央行仍處于降息進(jìn)程之中，且美國(guó)財(cái)政的擴(kuò)張也有利于金價(jià)的進(jìn)一步上漲；美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的降息進(jìn)程和政策呵護(hù)可能將推動(dòng)美股在2025年持續(xù)上行。

對(duì)于地方政府及城投平臺(tái)如何借勢(shì)發(fā)展，此次化債呈現(xiàn)隱性債務(wù)顯性化的特點(diǎn)，債務(wù)周期有所拉長(zhǎng)，債務(wù)成本得以降低，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)化解。

但是，地方債務(wù)基數(shù)依然存在，未來(lái)幾年內(nèi)，地方政府要持續(xù)考慮開(kāi)源之道，找到創(chuàng)稅之源，才能持續(xù)發(fā)展。建議：“當(dāng)下，一方面，要加快推進(jìn)央地財(cái)權(quán)事權(quán)改革，從根源上解決問(wèn)題；另一方面，要盡快探索股權(quán)財(cái)政、產(chǎn)業(yè)財(cái)政、數(shù)據(jù)財(cái)政的創(chuàng)新舉措。此次化債已經(jīng)體現(xiàn)了中央賦予地方‘時(shí)間換空間’的能力。未來(lái)，還是取決于地方政府如何走出高質(zhì)量發(fā)展之路，逐步實(shí)現(xiàn)土地財(cái)政向產(chǎn)業(yè)財(cái)政轉(zhuǎn)變的發(fā)展思路?！?/span>